1z101038  基準收益率的概念及其確定的影響因素

   基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。它是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。根據(jù)從不同角度編制的現(xiàn)金流量表，計算所需的基準收益率應有所不同�；鶞适找媛实拇_定一般應綜合考慮以下因素：
   (1)資金成本和機會成本
   ●  資金成本是為取得資金使用權所支付的費用，主要包括籌資費和資金的使用費�；I資費是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費用，如委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊費和代理費等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費等。資金的使用費是指因使用資金而向資金提供者支付的報酬，如使用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權人支付利息等。

例題：下面屬于資金成本中的籌資費的是（  ）。
a、委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票而支付的注冊費和代理費
b、向銀行貸款而支付的手續(xù)費
c、使用發(fā)行股票籌集的資金，向股東支付紅利
d、使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權人支付利息
e、委托金融機構(gòu)代理發(fā)行債券而支付的注冊費和代理費
答案：a、b、e
分析：資金成本是為取得資金使用權所支付的費用，主要包括籌資費和資金的使用費�；I資費是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費用，如委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊費和代理費等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費等。資金的使用費是指因使用資金而向資金提供者支付的報酬，如使用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權人支付利息等。

   ●  投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最好收益。凡是技術經(jīng)濟活動都含有機會成本，如建廠占用耕地的代價是減少農(nóng)業(yè)收入。機會成本的表現(xiàn)形式也是多種多樣的。貨幣形式表現(xiàn)的機會成本，如銷售收入、利潤等；由于利率大小決定貨幣的價格，采用不同的利率(貼現(xiàn)率)也表示貨幣的機會成本。應當看到機會成本是在方案外部形成的，它不可能反映在該方案財務上，必須通過工程經(jīng)濟分析人員的分析比較，才能確定項目的機會成本。機會成本雖不是實際支出，但在工程經(jīng)濟分析時，應作為一個因素加以認真考慮，有助于選擇最優(yōu)方案。
   顯然，基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達：
        ic≥i1＝max{單位資金成本，單位投資機會成本}    (1z101038-1)

如項目完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為一種資金的機會成本；假如投資項目資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應低于行業(yè)平均收益水平(或新籌集權益投資的資金成本)與貸款利率的加權平均值。

例題：下面關于資金成本和機會成本說法錯誤的是（  ）。
a、資金成本是為取得資金使用權所支付的費用
b、資金成本主要包括籌資費和資金的使用費
c、投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最好收益
d、無論資金成本還是機會成本都是實際支出
答案：d
分析：機會成本是在方案外部形成的，它不可能反映在該方案財務上，必須通過工程經(jīng)濟分析人員的分析比較，才能確定項目的機會成本。機會成本雖不是實際支出，但在工程經(jīng)濟分析時，應作為一個因素加以認真考慮，有助于選擇最優(yōu)方案。

   (2)投資風險
   在整個項目計算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預料，即投資者要冒著一定風險作決策。所以在確定基準收益率時，常以一個適當?shù)娘L險貼補率i2來提高ic值。就是說，以一個較高的收益水平補償投資者所承擔的風險，風險越大，貼補率越高。
   (3)通貨膨脹
   通貨膨脹是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。常用通貨膨脹率指標來表示通貨膨脹的程度。
   在通貨膨脹影響下，各種材料、設備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。在確定基準收益率時，應考慮這種影響，結(jié)合投入產(chǎn)出價格的選用決定對通貨膨脹因素的處理。
   綜合以上分析，基準收益率可確定如下：
   若項目現(xiàn)金流量是按當年價格預測估算的，則應以年通貨膨脹率 修正 值。即：

總之，合理確定基準收益率，對于投資決策極為重要。確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

例題：確定基準收益率的基礎是（  ）。
a、資金成本
b、機會成本
c、投資風險
d、通貨膨脹
e、基準折現(xiàn)率
答案：a、b
分析：確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。