以投資者之名——投資者跨年度策略分析
全文內容分為四段：
一、投資理念：何謂投資
二、資產角度：持有股票優(yōu)于持有其他形式資產
三、過往市場走勢分析：理性回歸之路
四、當下市場分析及操作策略：估值合理、詳見本文
投資理念：何謂投資。
投資的實質就是買廉價品（特別注意，不是便宜貨），然后靜待其價值被眾人發(fā)現(xiàn)，當有人愿以高出投資品價值的價格購買時，考慮出手。
所以投資其實只有一個方向，用現(xiàn)在網(wǎng)民口中流行的詞，叫做多。嚴格的說，投資者只能也只會通過做多賺錢，即便市場給予了他們做空的規(guī)則與機遇，他們也不會參與，思維方式決定了他們對這種盈利模式敬而遠之。
從態(tài)度上來說，嚴謹?shù)氖袌鰠⑴c者無論是做多者還是做空者，一定會對現(xiàn)實信息進行過認真研究、深刻分析并以此為據(jù)對未來進行判斷從而做出投資決策。按理來說兩種方式都應算投資，而這不同方向也的確都有成功人士做佐證。多頭如堅定長期投資的世界首富巴菲特、管理麥哲倫基金從萬美元到140億美元的林奇人人皆知，空頭如狙擊泰銖造成亞洲金融風暴的索羅斯、大量做空次級債在席卷全球的次貸風暴中大發(fā)其財?shù)谋柹�，他們可算金融市場中各自方向的翹楚�？晌蚁肽阋舶l(fā)現(xiàn)了其中不算微小的差別，后面這兩位著名的空頭與前面兩位著名的多頭相比，似乎級別上差的太多。
索羅斯難道不是嗅到了亞洲經濟過熱的氣息，經過多次研究調查選定了泰國這個貨幣被高估而財政實力有限的目標？保爾森難道不是洞悉了幾乎全美主要銀行都參與的次級債風險，做空并堅定持有才獲取了成功？從態(tài)度上來說，其實他們與投資者無異。但從長期的風險收益比來說，他們的生意很危險。兩千年的納斯達克科技股投機泡沫，滿場的垃圾股都在以令人驚異的高價進行交易，羅伯遜難道不是看到了這場投機瘋狂背后的空無一物而做空各種垃圾嗎？這些垃圾又漲一倍，有了更多的利潤空間，于是加倉。再漲一倍，更多更多的利潤空間，于是再加倉。終于，老虎基金被清盤。隨后，泡泡破了，曾經比黃金還貴的垃圾股價值回歸，真的變成垃圾了。可誰能說羅伯遜贏了呢？
問題在于，做多有底，而做空沒頂。市場中的參與者像旅鼠一樣，誰也不會知道他們會瘋狂到幾時才會遇到那個終結瘋狂的懸崖。如果你經歷過XX年保時捷對大眾的收購戰(zhàn)，親眼見到大眾的股價短短兩天時間翻四倍瘋漲到1000多歐，我想即便你是個硬漢子，你也會為那些做空大眾的歐洲銀行們稍稍心疼一下。
所謂看空后市，對于投資者來說，實際是個偽命題。除了頂部底部特征比較明顯，投資者不會去猜測后市，他知道猜不到，他也不是“死多頭”，不會買進股票直接留給孫子，如開篇所述，當下售價過高時（通常市場過度亢奮），投資者就會堅決出手。
資產角度：持有股票優(yōu)于持有其他形式資產
無論現(xiàn)金、股票、黃金還是房產，都只是資產的一種形式而已，如果你能接受貨幣也是一種風險很大的資產，那么你就可以坦然接受持有股票所需面臨的價格波動了，泰然面對市場先生每日神經質式的叫價，堅定去分享企業(yè)長期的價值成長。在這個后金融危機時代（也許言之尚早、也許持續(xù)時間很久，這里不過多討論只是對當下時段的概述性稱呼），我們應該選擇哪種資產呢。
全球開著印鈔機加班，各國央行普遍實行零息或低息利率政策。即便不懂金融的人也明白這個淺顯的道理，東西一多，就不值錢了。巴菲特不久前說，持有貨幣是最壞的投資之一�？梢钥隙ǖ氖�，在未來的一到兩年內，國家刺激經濟的寬松貨幣政策，必定引起通脹，這將會大大削減你的貨幣價值。建議規(guī)避持有貨幣資產。（不考慮實用需求）
房產太燙了，燙手的價格決定了它不是好的投資標的；王石日前提出應警惕像當年日本房地產泡沫崩盤，燙的連開放商都拿不住。房產的流動性也很是問題，漲的時候大家搶著要，好像不立刻買就沒了，跌得時候都觀望，都知道高，看能跌到哪兒算哪兒。而至少目前來看，國家對房地產行業(yè)進行調控是大概率事件。建議規(guī)避投資房產。（不考慮剛性需求）
黃金被稱作永久的貨幣，似乎持有黃金可以實現(xiàn)財富永久保值，而多少年來黃金堅挺的價格走勢也應證了這點。從保值的角度來看，黃金/貴金屬或許是個不錯的標的。但它的缺點也很明顯，它并不增值。試想黃金這種惰性金屬，不會通過化學反應轉化成別的物質，僅僅是物理上的造型產生變化，而每天都有黃金被從礦石中提煉出來供應市場。在供給增加，需求（這里特指工業(yè)與民用需求，非投資需求）穩(wěn)定或至少與供給保持同比例增長的情況下，從供求關系的原理來看，黃金并沒有漲價的道理。那么黃金的價格應是投資性需求在不斷推高。歷史上黃金價格的不斷升高是事實，但并不代表它的價值在不斷增加，而是它對紙質貨幣貶值的一種固有屬性反映。美元跌一下，黃金就漲一下；美聯(lián)儲一減息，黃金就漲一段；美聯(lián)儲一宣布加班印錢，就催生一波黃金牛市。黃金與美元的高度相關，是大家公認的；黃金本身價值又不會增長，那么投資黃金進行資產保值就變成了一種博弈甚至猜測美國貨幣政策的投機游戲，而參與這個游戲的價格基本決定了你的保值計劃成功與否。在人人都知道黃金是可用來保值的永久貨幣情況下，你很難買到便宜貨。巴菲特和芒格至今不愿談起當年持有白銀的投資，如果精明如巴菲特芒格都玩不轉貴金屬，我也不玩。建議如愿對貴金屬進行分散投資，切莫追高，在沒人要的時候買。
買股票就是買企業(yè)。企業(yè)會通過自身發(fā)展實現(xiàn)成長，同時企業(yè)的憑證——股票也就實現(xiàn)了增值。持有股票致富的秘密在于企業(yè)盈利的再投資，就是說通過持有股票你享有了一家企業(yè)的復利式增長，而不管存銀行還是買保險那些精明的機構都不會給你分享復利的機會。巴菲特說過世上最大的力量莫過于復利，他也成功的給我們演繹了復利帶來的財富聚變。今年國家寬松的貨幣政策下放出的大量資金，只有少量留到了中小企業(yè)那里，這是中小企業(yè)主普遍反映的結果。一部分一定是流到了各大國企，資產質量好，又有各種靠山，銀行肯定搶著放。但不可避免一部分會直接流向樓市或股市，甚至放給國企的資金中有一部分又會流入樓市和股市，資產價格的推高將成必然。建議超配股票，前提是要選優(yōu)質企業(yè)，且價格合理。
過往市場走勢分析：理性回歸之路
如果說XX年的a股市場是狂牛奔騰，那么緊接著XX年的a股市場就是瘋熊兇猛；一個是實體經濟過熱與國際熱錢涌入催生出的唯我獨尊式瘋狂，一個是歐美金融市場崩盤引起的世界式恐慌。
這都不是常態(tài)，也不應是常態(tài)。XX年的時候中石油46也有人敢買，不看看46元一股的中石油市值頂?shù)蒙蠋讉�埃克森美孚？XX年底煤炭股10元以下賣出者比比皆是，此時整個煤炭板塊的市值也抵不上一個貴州茅臺！市場的癲狂給了理性投資者財富巨變的機會，可如果錯過了，也只能怪運數(shù)差矣。忘了超額回報，接受市場已/將回歸理性的現(xiàn)實，做好功課，要比在市場癲狂時應更加用功，市場不會虧待你。
記得XX年中旬的時候，次貸危機的陰影已經漸漸籠罩在美國鑫融市場上空；國內經濟出現(xiàn)了“煎凍魚”的情況，同時熱錢洶涌，接連加息及提高存款準備金率。種種跡象表明，中國實體經濟已經出現(xiàn)了隱憂。與此同時，各家媒體都高談闊論“踏過一萬點”，“XX年是中國股市黃金十年的開始”，“中國自己的漂亮50”，民眾也是響應號召幾乎全民炒股。其實拋開實體經濟的隱憂不談，僅僅當時中國股市的表現(xiàn)已經具備了明顯的頂部特征。美國次貸危機的爆發(fā)，只是將這個泡沫刺破的過于迅猛了。也許你說當時并未感受到狂熱，只緣身在此山中。早在大盤見頂之前，巴菲特清倉中石油了。不像其他的所謂投資大師，從來只見發(fā)表評論，而不曝光自己的操作，甚至還有唱多出貨的嫌疑。巴菲特很厚道，有看法了他會說，而且也會按自己所說的做。如果股神開始賣股了，至少你可以不買。
而XX年下旬瘋熊兇猛時，想在股市撈一筆就跑的小散們再也不見蹤影了。有些實戰(zhàn)經驗的人也在說著順勢而為，這時誰要跟你說買什么什么股，估計你會想md這小子想害我。中國市場不能做空，如果可以的話，我估計不少人會在那時持有空頭倉位，等待著他們的是又一次血淋淋的現(xiàn)實。10月是黎明中最后的黑暗，當時的黑暗可能已經滲入人的心靈，根本看不到未來。貝爾斯登被低價收購，美林也做價被收購，雷曼破產，摩根士丹利和高盛這五大投行中的最后兩個會不會緊接著倒下？這個問題已經不重要了。人們把眼睛已經盯向了商業(yè)銀行。我見證了花旗跌破一美元的歷史，一美元處多少萬手的買單，也被恐慌的市場悉數(shù)吃破。那時，估計許多人都在想，全完了，連花旗都要完蛋，美國鑫融市場還能剩下什么？世界經濟還有什么未來？
但別忘了，巴菲特在9月份入股高盛，10月份入股ge，豪賭標普500指數(shù)，都是幾十億美元往上的大手筆。這些投資都產生過浮虧，別人都在譏諷巴菲特。真正的理性投資者，在11月份可以以比股神還便宜的價位買入。現(xiàn)在當然結果已經揭曉。經濟危機最嚴重的時候已經過去，實體經濟正在緩慢的恢復過程中�；ㄆ斓墓蓛r最高到達9美元，最低0.97美元；高盛的股價現(xiàn)在是164美元，最低59美元，而巴菲特具有在5年內以115美元行權的購買權利；這些機會都曾經真實的存在過，可在當時，誰又能認識到這些公司的價值，忽略一時的浮盈浮虧，選擇長期持有呢？
今年的反彈，一是對金融風暴過度恐慌的回補，二是對實體經濟與流動性的重新認識。有經濟學家說，經過XX年的瘋牛與XX年瘋熊的洗禮，XX年很可能是中國股市的投資元年。講的就是在經歷過兩極輪換的“變態(tài)”世道后，市場將步入理性回歸常態(tài)。
當下市場分析及操作策略：估值合理、詳見本文
我對目前市場的判斷是整體估值合理，局部存在泡沫。
巴菲特曾在美國《財富》雜志發(fā)表一篇文章，提出過一個簡單的股市定量分析指標，即上市公司股票總市值對國民生產總值（gnp）的比值。巴菲特認為，“如果上市公司總市值占gnp的比率在70%—80%之間，則買入股票長期而言可能會讓投資者有相當不錯的回報”。
gnp與gdp的關系是：gnp等于gdp加上本國投在國外的資本和勞務的收入再減去外國投在本國的資本和勞務的收入。在我國過去XX年間gnp與gdp的差別在-0.78%至1.63%之間，因此這里可以用gdp代替gnp進行計算。
根據(jù)國家統(tǒng)計局測算，XX年我國gdp總值是30.067萬億人民幣。在高盛12月8日發(fā)布亞洲經濟研究報告中，預測XX年中國gdp增長率為8.7%。我認為臨到年末，這樣一個預測數(shù)值應該是與實際數(shù)值偏差很細微的。那么據(jù)此推算XX年中國gdp總值約為32.683萬億人民幣。
那么a股的市值現(xiàn)在是多少呢？根據(jù)聚源數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，12月8日兩市a、b股總市值為24.15萬億元。而12月8日滬綜指收盤報3296點，今日12月10日收盤報3254點。由于手頭沒有今日市值情況，所以我們以12月8日總市值24.15萬億計算。目前中國股市總市值占gdp的比率約為73.9%。很明顯，對于長期投資者而言，目前的市場估值是有吸引力的。某些股票的資產優(yōu)秀，未來盈利增長明確，更關鍵的是價格合理，甚至局部存在低估，長期來看投資價值巨大。
當然，局部存在泡沫無疑。任何時候任何市場中都難以避免投機炒作，a股也不例外，甚至有很多老股民會說，a股炒作之風更甚。在目前這種情況下，對投資者的選擇就提出了明確要求，回避沒有業(yè)績支撐的題材股，概念股。甚至未來業(yè)績會產生增長的概念股也應回避，因為市場中的熱點，必定不會便宜。就我個人而言，一切新的概念，包括“新能源”、“低碳”、“物聯(lián)網(wǎng)”概念我都堅決回避。持有這些具有所謂題材的公司股票，我可能會患上長期失眠癥。選擇過往盈利穩(wěn)定，業(yè)績增長明確，規(guī)模中等及以上級別的公司。前兩點不談，我認為規(guī)模是度過危機的重要因素，目前我們誰也不能說危機已經徹底消散，所以適當?shù)男袠I(yè)規(guī)模，是公司在危機時刻能否堅持下去的基礎。重點推薦中等規(guī)模公司，它們在危急時刻擁有一定的抵御危機能力，而未來成長空間也依然不小。
第三段內容講過，今年的漲勢很主要的一個因素是對歷史上最可怕的瘋熊行情之一進行的回補。有朋友講，股票都翻了幾倍了，這么高還不跑？價格高不代表不便宜，價格低也不代表廉價。股票投資是一個不斷重估決策的過程，不是所有投資都是在股票價格的最低點進行。以絕對價格去判斷股票內在價值的高低是沒有道理的。當年某人在伯克希爾哈薩維股價漲到200多美元的時候覺得漲得太高而賣出，后來不得不在1000多美元的時候又買回來。他還不算笨，經過XX年大跌，現(xiàn)在brk.a一股賣98800美元。日前巴菲特又開始有動作，增持沃爾瑪，并購伯靈頓鐵路；不久前華人商界領袖李嘉誠也高調增持名下長實與和黃。這兩個世界級的商界領袖都犯錯的幾率絕對比整天盯著k線判斷漲跌的萬萬散戶小得多。當然問題的關鍵在于你手中持有股票的質地，有些股票在這次的回補行情中已經將未來幾十年的盈利空間都透支了，長線持有這種股票絕對是悲劇。
從長期投資的眼光來看，現(xiàn)在參與投資未來一定會獲得回報。也許今天跌明天跌后天跌，或許還會出現(xiàn)另一次530，但長期投資者不會過多的關注，因為短期的波動無法預測，只要知道在確定的未來，它會給你回報，這就夠了，中間的過程由它去吧。
再一次需要強調的是，市場除了頂部與底部特征比較明顯，其他時候的市場，誰也無法判斷未來走向。甚至于誰判斷對了，也只能說句，“朋友，運氣不錯”。作為投資者，妄圖判斷短期市場波動方向是徒勞的，更是危險的。因為這種投機的心態(tài)會慢慢腐蝕你的信念，最終，“投機的方式得到投機的結果”。
我的操作策略是，購買業(yè)績增長明確，估值合理的公司，持股，警惕市場瘋狂。
最后，以我個人的投資歷程與經驗，我真心的給各位有志于以投資方式參與股市的朋友一點建議：認真學習正確的投資理念與財務、商務知識才是正道；所謂的k線、均線等技術指標，雖不能說是迷信與騙術，但可參考性幾乎為零，要說技術指標里能做參考的，也就量能和換手率還有些作用，其他種種，鉆研研習，真是浪費生命！