第五章投資管理
一、重點(diǎn)內(nèi)容
（1）資本投資評(píng)價(jià)的基本原理；（2）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（凈現(xiàn)值）；（3）稅后現(xiàn)金凈流量的三種計(jì)算方法（4）項(xiàng)目投資決策解決問(wèn)題： ①新項(xiàng)目投資決策 ②更新改造決策（特別注意此類(lèi)決策的現(xiàn)金流量的特征與采取的方法）（5）風(fēng)險(xiǎn)型投資項(xiàng)目決策 采取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流法。
二、主要知識(shí)點(diǎn)
1.投資決策的基本原理 投資項(xiàng)目的收益率大于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值減少。
投資人期望報(bào)酬率=債務(wù)比重
×
利率（1-所得稅率）+權(quán)益比重
×
權(quán)益成本
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是股東財(cái)富（或企業(yè)價(jià)值）最大化，投資是增加企業(yè)價(jià)值的最有效的財(cái)務(wù)活動(dòng)。
2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（凈現(xiàn)值等） 1）凈現(xiàn)值法（npv）
凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值
決策準(zhǔn)則：npv≥0可行；用于互斥決策，npv越大越好。 優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：應(yīng)用廣泛，理論上比其他方法更完善。 ②缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率難以確定（結(jié)合第4章、第9章） 2）現(xiàn)值指數(shù)法（pi）
現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值/未來(lái)現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值
決策準(zhǔn)則：pi≥1可行；用于獨(dú)立決策，pi越大方案越佳。 優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：可用于獨(dú)立決策，反映方案的獲利能力。 ②缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率難以確定（結(jié)合第4章、第9章）。 問(wèn)題：如果沒(méi)有確定的貼現(xiàn)率，就無(wú)法進(jìn)行決策。 3）內(nèi)含報(bào)酬率法（irr） 能使未來(lái)未來(lái)現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即npv=0時(shí)的折現(xiàn)率。 計(jì)算方法，一是“逐次測(cè)試法”（掌握測(cè)試技巧，若以自己給出的貼現(xiàn)率測(cè)試，npv>0，則提高再測(cè)；若以自己給出的貼現(xiàn)率測(cè)試，npv<0，則降低再測(cè)，之后用內(nèi)插法計(jì)算，口訣是“貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比”）；二是“年金系數(shù)內(nèi)插法”，口訣是“貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比”。 決策準(zhǔn)則：irr≥ic可行；用于獨(dú)立決策，irr越大方案越佳。 優(yōu)缺點(diǎn)：①優(yōu)點(diǎn)：反映項(xiàng)目本身的獲利水平?jīng)Q策準(zhǔn)則符合基本原理。 ②缺點(diǎn)：確定方法復(fù)雜、非常規(guī)項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)多個(gè)irr，無(wú)法決策。注意：原則上內(nèi)插法利用的貼現(xiàn)率之間的差異≤5%，否則誤差太大。動(dòng)態(tài)方法的區(qū)別與聯(lián)系： 凈現(xiàn)值法（npv）用于互斥決策，選擇npv最大者為優(yōu)，方案所得npv即為增加的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富；現(xiàn)值指數(shù)法（pi）和內(nèi)含報(bào)酬率法（irr）用于獨(dú)立方案的決策，優(yōu)先安排pi和irr大的方案，后者更科學(xué)，因?yàn)椴恍枰獙?shí)現(xiàn)選擇貼現(xiàn)率。但絕對(duì)值與相對(duì)值的排序未必相同。
