現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于謀求企業(yè)價(jià)值最大化。這一目標(biāo)的定位，迫切需要解決三個(gè)問(wèn)題：(1)企業(yè)價(jià)值能否通過(guò)財(cái)務(wù)活動(dòng)增加；（2）如果能，財(cái)務(wù)活動(dòng)又是如何增加企業(yè)價(jià)值的；(3)企業(yè)價(jià)值如何度量。我們研究這些問(wèn)題時(shí)，可以選擇兩個(gè)角度，這就是“資金來(lái)源”和“資金運(yùn)用”。

    資金來(lái)源是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必需的資金從哪兒來(lái)。歸納起來(lái)不外乎兩種:來(lái)自于債權(quán)人和股東。資金來(lái)源關(guān)注的焦點(diǎn)不僅是資金總量問(wèn)題，更重要的是各種來(lái)源的資金如何合理配合，即資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題。資金運(yùn)用是指企業(yè)籌集到的資金如何安排到各種經(jīng)濟(jì)資源上，它關(guān)注的焦點(diǎn)是各類資產(chǎn)的合理配合，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
    一、“兩個(gè)角度”對(duì)企業(yè)價(jià)值的度量
    企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)總資產(chǎn)的價(jià)值。對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的度量有兩種方法：:歷史價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。歷史價(jià)值是會(huì)計(jì)上對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的度量，它的依據(jù)是歷史成本原則。這種計(jì)量方法可以有效地保證信息的可靠性，但對(duì)決策而言，缺乏相關(guān)性。若是將一項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量用資產(chǎn)的預(yù)期收益率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值作為資產(chǎn)的價(jià)值，它反映了市場(chǎng)對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)，對(duì)決策而言，更為有用。
    會(huì)計(jì)上，企業(yè)價(jià)值(即企業(yè)總資產(chǎn)的價(jià)值)是將各項(xiàng)資產(chǎn)歷史價(jià)值加總得出的。財(cái)務(wù)上，企業(yè)價(jià)值是將企業(yè)所有資產(chǎn)組合在一起，以其未來(lái)所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流量用加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)計(jì)算得出的。這是從資金運(yùn)用角度對(duì)企業(yè)價(jià)值的度量。
    從會(huì)計(jì)等式看，資產(chǎn)占負(fù)債+所有者權(quán)益。在財(cái)務(wù)上，對(duì)企業(yè)價(jià)值可以用負(fù)債和所有者權(quán)益的市價(jià)和來(lái)度量。這是從資金來(lái)源的角度對(duì)企業(yè)價(jià)值的度量。
    二、從“兩個(gè)角度”分析財(cái)務(wù)活動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
    從整體上講，企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括:籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、營(yíng)運(yùn)資金管理和分配活動(dòng)四個(gè)方面。其核心問(wèn)題，一個(gè)是如何確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);一個(gè)是如何確定合理的投資結(jié)構(gòu)，以減低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其共同目標(biāo)是增加企業(yè)價(jià)值。
    首先需要解決的問(wèn)題是，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)能否增加企業(yè)價(jià)值?現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理從理論上闡述了這兩個(gè)問(wèn)題。
    (一)mm理論                  
    資本結(jié)構(gòu)最簡(jiǎn)單的含義是企業(yè)負(fù)債與股東權(quán)益的比例，可以用企業(yè)流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債之和與股東權(quán)益之比(d/e)表示 (d一流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債之和，e一股東權(quán)益)。
    最初的mm理論揭示：:在一定條件下，企業(yè)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。即當(dāng)企業(yè)的d/e從0增加到l00%時(shí)，企業(yè)價(jià)值不變。這一結(jié)論是在嚴(yán)格的假設(shè)條件下得出的，具體包括兩個(gè)方面:
    (1)無(wú)摩擦環(huán)境假設(shè)：企業(yè)不繳納所得稅；企業(yè)發(fā)行證券不需要交易成本；企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息對(duì)內(nèi)對(duì)外是一致的，即企業(yè)信息披露是公允的；與企業(yè)有關(guān)者可以無(wú)成本地解決彼此之間的利益沖突問(wèn)題。
(2)企業(yè)發(fā)行的負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)。
    這兩個(gè)假設(shè)條件是非常不現(xiàn)實(shí)的，幾乎沒(méi)有一點(diǎn)能得到滿足。因此，在實(shí)際市場(chǎng)條件下，最初的mm理論不能成立。
    修正mm理論，去掉企業(yè)不繳納所得稅這一假設(shè)，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，由于利息費(fèi)用可以在稅前扣除，減輕企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)，所以，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以爭(zhēng)取稅收方面的好處，增加企業(yè)的價(jià)值。但企業(yè)不能無(wú)限制地負(fù)債，因?yàn)殡S著企業(yè)債務(wù)的增加，其違約風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，企業(yè)負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)就不成立。
    如果再一次修正mm理論，去掉企業(yè)負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，我們可以得到如下結(jié)論:(1)在企業(yè)存在減稅效應(yīng)的條件下(即利息費(fèi)用文息稅前利潤(rùn))，通過(guò)調(diào)整企業(yè)的d/e比例，可以增加企業(yè)價(jià)值；（2)然而大且負(fù)債，會(huì)增加企業(yè)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，增加資金成本，抵消利息減稅效應(yīng)。
    經(jīng)過(guò)上面的修正，mm理論從資金來(lái)源的角度，回答了開始提出的前兩個(gè)問(wèn)題：(1)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)能夠增加企業(yè)價(jià)值；(2)這種企業(yè)價(jià)值的增加來(lái)源于利息的抵稅效應(yīng)。