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通過(guò)本部分的考試，了解考生對(duì)自由現(xiàn)金流量的估計(jì)、折現(xiàn)率的估計(jì)、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本原理、相對(duì)價(jià)值法的基本大批量等的熟悉程度。重點(diǎn)考察考生對(duì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應(yīng)用、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的模型、相對(duì)價(jià)值法的主要模型以及預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表的編制方法等的掌握程度。
（二）基本要求
1.掌握自由現(xiàn)金流量的估計(jì)。
2.掌握折現(xiàn)率的估計(jì)。
3.掌握現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本原理、分類(lèi)與應(yīng)用。
4.掌握經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的基本原理、模型與分析程序。
5.掌握相對(duì)價(jià)值法的基本原理、主要模型與應(yīng)用。
6.熟悉預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表的編制方法。
7.了解企業(yè)價(jià)值分析的目、意義與對(duì)象。
�。ㄈ┮c(diǎn)說(shuō)明
1.企業(yè)價(jià)值分析的主要方法
常用的企業(yè)價(jià)值分析方法有基于現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法、基于市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)價(jià)值法。
（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是企業(yè)價(jià)值分析最常用的方法。依據(jù)該方法，一切資產(chǎn)的價(jià)值均等于該資產(chǎn)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
價(jià)值=
式中：t-資產(chǎn)帶來(lái)現(xiàn)金流量的年限；
gf-資產(chǎn)帶來(lái)的第t年的現(xiàn)金流量；
r-包含各期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率。
正確使用現(xiàn)金流理折現(xiàn)法的關(guān)鍵在于對(duì)未來(lái)各期現(xiàn)金流量的估計(jì)、含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率的估計(jì)和時(shí)間長(zhǎng)短的估計(jì)。
�。�2）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法是基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)衡量企業(yè)價(jià)值的一種方法。依據(jù)該方法，企業(yè)價(jià)值等于投資資本加上預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值。與會(huì)計(jì)利潤(rùn)不同，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是一種經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的利潤(rùn)。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)時(shí)，不僅要扣除債務(wù)資三成本，還要按照股東要求的投資收益率扣除股權(quán)資本成本。此時(shí)，股權(quán)資本成本屬于機(jī)會(huì)成本。
（3）相對(duì)價(jià)值法是基于市場(chǎng)價(jià)格估計(jì)企業(yè)價(jià)值的一種方法。依據(jù)該方法進(jìn)行價(jià)值分析時(shí)，先選擇一個(gè)可比企業(yè)作參照物，然后使用一些財(cái)務(wù)比率估計(jì)目標(biāo)企業(yè)相對(duì)于另一家企業(yè)的價(jià)值。常用的比率有市盈率、市凈率等。
2.預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)服表的編制步驟
無(wú)論采用哪一種企業(yè)價(jià)值分析方法，都必須在分析歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果，即編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表。
預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制步驟如下：
�。�1）根據(jù)歷史信息，計(jì)算企業(yè)銷(xiāo)售收入的歷史增長(zhǎng)率。
�。�2）預(yù)測(cè)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率。可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策的條件下，銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。
可持續(xù)增長(zhǎng)率=
銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和利潤(rùn)留存率是影響企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率
的全部財(cái)務(wù)因素。
�。�3）預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率。主要依據(jù)有：
�、俸暧^經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率；
�、谄髽I(yè)所處行業(yè)的周期性特征及景氣程度；
�、燮髽I(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；
�、芷髽I(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略；
⑤企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率；
⑥企業(yè)銷(xiāo)售收入的歷史增長(zhǎng)率；
�、吖疽�(guī)模有變動(dòng)；
�、鄨�(bào)告期收益的質(zhì)量。
�。�4）預(yù)測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、銷(xiāo)售與管理費(fèi)用。
（5）估計(jì)預(yù)測(cè)期。
�。�6）編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。
�。�7）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。
�。�8）編制預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表。
3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的分類(lèi)
一切資產(chǎn)的價(jià)值都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來(lái)估價(jià)。就企業(yè)價(jià)值分析來(lái)說(shuō)，一是企業(yè)整體價(jià)值分析，二是股權(quán)價(jià)值分析。因此，產(chǎn)生兩個(gè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值模型，即企業(yè)整體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型。模
型如下：
企業(yè)價(jià)值=
股權(quán)價(jià)值=