國內(nèi)上市公司特別是一些由國企轉(zhuǎn)制而來的上市公司，絕大多數(shù)沒有實現(xiàn)主業(yè)整體上市，而是將生產(chǎn)環(huán)節(jié)、流程中的一部分剝離后包裝上市，我們權(quán)且稱它們?yōu)椤皠冸x上市國企”。剝離上市不可避免地造成母公司和上市公司之間存在大量關(guān)聯(lián)交易，為上市公司規(guī)范運作留下了很大的隱患。如果這個問題不解決，投資者的投資就難免會打了水漂，這種隱患必將影響我們這個尚處發(fā)育期資本市場的正常發(fā)展。

　　筆者選取這些企業(yè)中的六類典型案例進行剖析，在關(guān)注其命運的同時，也希望管理層將此提上議事日程，幫助中國資本市場盡早理順這種不協(xié)調(diào)的母子關(guān)系，同時也為廣大投資者營造一個更為透明的投資環(huán)境。
　　1、母以子貴，業(yè)績光環(huán)隱去，母子同陷虧損深淵
　　上市公司的表面繁榮與驚人虧損都與集團公司的操控有關(guān)，濟南輕騎在投資者的眼皮底下導演了一出過山車般的驚險鬧劇
　　濟南輕騎(600698)的業(yè)績神話也許將在一些投資者心目中留下難以忘卻的記憶。
　　曾幾何時，作為中國上市公司的優(yōu)秀代表，濟南輕騎是眾多投資者追逐的對象，而時下，它不得不在巨額虧損后尋找自己新的東家。
　　打開濟南輕騎的成績單(業(yè)績報表)，人們不難發(fā)現(xiàn)，上市公司的業(yè)績在1993年至1997年均表現(xiàn)為高速增長，但2002年的巨虧，幾乎讓人們喘不過氣來，其金額之大，創(chuàng)造了中國資本市場的紀錄。一位輕騎的負責人稱，上市公司的表面繁榮與驚人虧損都跟集團公司的操控有關(guān)，濟南輕騎在投資者的眼皮底下導演了一出過山車般的驚險鬧劇。
　　幾年前，濟南輕騎是剝離上市國企的優(yōu)秀代表。然而很少有人注意到，光環(huán)的背后是上市公司產(chǎn)品由集團包銷，公司產(chǎn)能基本視同銷售，一個沒有被市場檢驗的業(yè)績就這樣堂而皇之地成為了公眾的投資參考。在業(yè)績虛漲的同時，集團并沒有完全充當救世主，上市公司在資本市場的融資成為集團垂涎的對象。濟南證券監(jiān)管辦公室負責人透露，濟南輕騎1993年上市首次募集資金4.83億元，當年就有3億元被幾家銀行扣還了集團貸款。此后更是變本加厲：2000年，輕騎集團占用上市公司資金25.8億元；2001年，占用資金達到28.12億元；2002年中期，達到29.96億元。
　　據(jù)一位知情人士講，集團本意并不是想把上市公司拖垮，相關(guān)負責人曾經(jīng)試圖通過維持上市公司業(yè)績高增長，樹立自己在行業(yè)中的形象以及資本市場中的地位，這樣只要集團運營得當，上市公司的業(yè)績神話就可以維持下去。但事實并沒有向他們的初衷發(fā)展，在集團運營難以為繼的時候，上市公司巨大壞賬的黑洞也無法再遮掩下去，一個母以子貴的夢想也迅即化成了泡沫。
　　濟南輕騎的經(jīng)歷在一批曾經(jīng)叱咤中國市場的知名企業(yè)中極具代表性，這些業(yè)界巨頭多數(shù)是一邊做好上市公司業(yè)績的表面文章，一邊從上市公司的融資中分得最大份額，直到紙里包不住火的時候，上市公司與集團頭上的光環(huán)消失，成為投資者唾棄的對象。在1995至1999年中類似的企業(yè)較多，如今多數(shù)公司已被市場所遺忘，難現(xiàn)昔日輝煌。
　　2、母子合謀，上市公司成集團提款機，投資者資金注入無底黑洞
　　類似企業(yè)多數(shù)已戴上了“st”的帽子，更有甚者已被市場掃地出門，只有極少數(shù)公司在重組后獲得新生
　　如果說輕騎的沒落代表了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場中的沉淪，那么更多的集團將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離上市的目的卻更加單純———就是將其作為提款機，這種行為甚至從公司上市拿到第一筆錢便開始了。