圖2-2-1 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率關(guān)系圖⑥firr的計(jì)算方法：
對于常規(guī)現(xiàn)金流量可以采用線性插值試算法求得財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的近似解，步驟為：第一，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，選定一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i0；第二，根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量情況，利用選定的折現(xiàn)率i0，求出方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值fnpv；第三，若fnpv>0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)增大；若fnpv<0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)減��；第四，重復(fù)步驟三，直到找到這樣的兩個(gè)折現(xiàn)率i1和i2，使其所對應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值fnpv1>0，fnpv2<0，其中（i2—i1）一般不超過2%—5%；第五，采用線性插值公式求出財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的近似解，其公式為⑦基準(zhǔn)收益率的影響因素基準(zhǔn)收益率(基準(zhǔn)折現(xiàn)率)是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平，是評價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)。它的確定一般應(yīng)綜合考慮以下因素：●資金成本和機(jī)會(huì)成本（i1）；資金成本:為取得資金使用權(quán)所制服的費(fèi)用，包括籌資費(fèi)和資金使用費(fèi)。 籌資費(fèi)：籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用；如:代理費(fèi)、注冊費(fèi)、手續(xù)費(fèi)。 資金使用費(fèi)：因使用資金二項(xiàng)資金提供支付的報(bào)酬；如：股利、利息。機(jī)會(huì)成本：指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好受益。 ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本}●投資風(fēng)險(xiǎn)（i2）；●通貨膨脹（i3）由于貨幣發(fā)行量超過商品流通所需的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。綜上分析，基準(zhǔn)收益率可確定如下：若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本；投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是必須考慮的因素。 例題精解1.某投資方案壽命5年，每年凈現(xiàn)金流量見下表，折現(xiàn)率10%，到第五年恰好投資全部收回，則該公司的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為（ ）。 年份012345凈現(xiàn)金流量（萬元）-11.842.42.83.23.64a.<10% b.10%c.>10%d.無法確定答案：b知識要點(diǎn)：1z101036財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則。解題思路：主要考查對財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率概念的理解。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。解題技巧：本題由于第五年恰好投資全部收回，所以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值fnpv=0。則firr（財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率）=ic(折現(xiàn)率)=10%。故b為正確答案。 2.假設(shè)某工程1年建成并投產(chǎn)，壽命10年，每年凈收益2萬元，按10％折現(xiàn)率計(jì)算恰好能在壽命期內(nèi)把期初投資全部收回，(p/a，10％，10)=6.145，則該工程期初投人最多為( )。a.20萬元b.18.42萬元c.12.29萬元 d.10萬元答案：c知識要點(diǎn)：1z101035財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則。解題思路：主要考查對財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的理解與計(jì)算及年金計(jì)算的靈活應(yīng)用。解題技巧：本題因?yàn)榘?0％折現(xiàn)率計(jì)算恰好能在壽命期內(nèi)把期初投資全部收回，且每年凈收益相等，可利用年金現(xiàn)值計(jì)算公式直接求得。則工程期初投入：fnpv=a(p/a，i，n)=2´6.145=12.29萬元。式中fnpv——財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；a——年凈收益（年金）。故c為本題答案。答案：c 3.在計(jì)算某投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率時(shí)得到以下結(jié)果，當(dāng)用 試算時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為－499元，當(dāng) 試算時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為9元，則該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為（ ）。a.17.80%b.17.96%c. 16.04% d. 16.20%答案：c知識要點(diǎn)：1z101036財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則。解題思路：考查財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算，其一般采用試算插值法。解題技巧：本題可看出此投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在16%——18%之間，且 試算時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為－499元，當(dāng) 試算時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為9元，可知其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率靠近16%，故a、b可以排除。另外再利用公式firr＝16%＋2%×9/（9＋499）≈16.04%。 4. 某建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見下表，已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，則該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值及動(dòng)態(tài)投資回收期為（ ）年序123456凈現(xiàn)金流量（萬元）-2006060606060a. 33.87萬元，4.33年b. 33.87萬元，5.26年c. 24.96萬元，4.33年d. 24.96萬元，5.26年答案：d知識要點(diǎn)：1z101035財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則， 1z101033投資回收期指標(biāo)概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則。解題思路：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的含義及計(jì)算；動(dòng)態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期的關(guān)系。年金現(xiàn)值系數(shù)公式。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是將各年凈現(xiàn)金流量折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。本題要注意已知的現(xiàn)金流量從第一年末開始，計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值時(shí)要折算到第一年初。動(dòng)態(tài)投資回收期是在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上收回投資的時(shí)間。一般情況下動(dòng)態(tài)投資回收期都大于靜態(tài)投資回收期。（p/a，i，n）= 解題技巧：由于本題的現(xiàn)金流量比較規(guī)范，我們先計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：fnpv=[60（p/a，10%，5）-200]（p/f，10%，1）= =24.96萬元由此我們可以排除備選答案a和b。然后再計(jì)算投資回收期。如果按照常規(guī)的動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算方法進(jìn)行計(jì)算，本題的計(jì)算量太大。我們可以初步估算一下靜態(tài)投資回收期，作為動(dòng)態(tài)投資回收期的下限。由題目中的表格數(shù)據(jù)可以很容易地計(jì)算出靜態(tài)投資回收期為4.33年，動(dòng)態(tài)投資回收期要大于4.33年。最后答案只能是d
5.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是考察投資項(xiàng)目盈利能力的主要指標(biāo)，對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資項(xiàng)目，下列關(guān)于其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的表述中正確的是（ ）。a利用內(nèi)插法求得的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率近似解要小于該指標(biāo)的精確解b財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率受項(xiàng)目初始投資規(guī)模和項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響c財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計(jì)為零時(shí)的折現(xiàn)率d財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是反映項(xiàng)目自身的盈利能力，它是項(xiàng)目初期投資的收益率答案：b知識要點(diǎn)：1z101036財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則。解題思路：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。firr容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，firr的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力。它反映項(xiàng)目自身的盈利能力。解題技巧：對于本題由于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響，所以應(yīng)選b。 6.某投資方案建設(shè)期為2年，建設(shè)期內(nèi)每年年初投資400萬元，運(yùn)營期每年年末凈收益為150萬元。若基準(zhǔn)收益率為12%，運(yùn)營期為18年，殘值為零，并已知（p/a，12%，18）=7.2497，則該投資方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期分別為（ ）。a 213.80萬元和 7.33年b 213.80萬元和 6.33年c 109.77萬元和 7.33年d 109.77萬元和 6.33年答案：c知識要點(diǎn)：1z101035財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)概念與判別準(zhǔn)則， 1z101033投資回收期指標(biāo)概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則。解題思路：利用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式和靜態(tài)投資回收起計(jì)算公式。解題技巧：靜態(tài)投資回收期=2+800/150=2+5.33=7.33年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值fnpv=150（p/a，12%，18）（p/f，12%，2）－400－400（p/f，12%，1）=109.77故正確答案為c 7.利息備付率和償債備付率是評價(jià)投資項(xiàng)目償債能力的重要指標(biāo)，對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率和償債備付率應(yīng)（ ）。a均大于1b分別大于1和2c均大于2d分別大于2和1答案：d知識要點(diǎn)：1z101034償債能力指標(biāo)概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則。解題思路：利息備付率表示使用項(xiàng)目利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。否則，表示該項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。而且，利息備付率指標(biāo)需要將該項(xiàng)目的指標(biāo)與其他企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行比較來分析決定本項(xiàng)目的指標(biāo)水平。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況下應(yīng)大于1，且越高越好。當(dāng)小于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。解題技巧：應(yīng)知道利息備付率和償債備付率一般值應(yīng)為多大為正常，才能對此題做出判斷，從上分析可知正確答案為d。 8.某投資方案，基準(zhǔn)收益率為12%，若該方案的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為13%，則該方案[ ]。a.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零b.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于零c.該方案可行d.該方案不可行e.無法判定是否可行答案：a，c知識要點(diǎn)：1z101030財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)成和指標(biāo)計(jì)算與應(yīng)用。解題思路：主要考查財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和基準(zhǔn)折現(xiàn)率的相互關(guān)系。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。解題技巧：由于財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的減小而增大，所以基準(zhǔn)收益率（ic）為12%時(shí)，折現(xiàn)率小于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。所以，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零。a是正確的。又因?yàn)樨?cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，項(xiàng)目可行。所以該方案可行，c也是正確的。故選a、c. 9.在工程經(jīng)濟(jì)分析中，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的主要評價(jià)指標(biāo)，該指標(biāo)的特點(diǎn)包括( )。a. 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率需要事先設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)收益率來確定b. 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況c. 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率能夠直接衡量項(xiàng)目初期投資的收益程度d. 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不受外部參數(shù)的影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量e. 對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目而言，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率往往不是唯一的 答案：bde知識要點(diǎn)：1z101036財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則。解題思路：主要考查對財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的理解。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。解題技巧：firr不是項(xiàng)目初期投資的收益率，是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目內(nèi)部。它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目而言，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率往往不是唯一的。故選b、d、e. 10.保證項(xiàng)目可行的條件是（ ）。a.fnpv≥0b. fnpv≤0c. firr≥ d. firr≤ e. ≤ 答案：a，c，e知識要點(diǎn)：1z101030財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)成和指標(biāo)計(jì)算與應(yīng)用。解題思路：考察對于各個(gè)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的判據(jù)掌握。這是一個(gè)很重要的內(nèi)容，是進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的前提。解題技巧：根據(jù)各個(gè)動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的判別標(biāo)準(zhǔn)：fnpv≥0項(xiàng)目可行 firr≥ 項(xiàng)目可行≤ 項(xiàng)目可行 可知a、c、e為正確答案。故選a、c、e