三、典型試題 1.某企業(yè)固定成本為20萬(wàn)元，全部資金均為自有資金，其中優(yōu)先股占15%，則該企業(yè)（）。
    a. 只存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)b. 只存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
    c. 存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)d. 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可以相互抵銷

【答案】c

【解析】有固定成本，說(shuō)明存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)；有優(yōu)先股，說(shuō)明存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；所以存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

 2.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6,債務(wù)平均利率為15.15%,權(quán)益資本成本是20%,所得稅率為34%。則加權(quán)平均資本成本為（）。
   a.16.25%b.16.75%c.18.45%d.18.55%

【答案】a

【解析】加權(quán)平均資本成本=。

 3.a企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為4000萬(wàn)元,股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為6000萬(wàn)元。債務(wù)的平均利率為15%，為1.41,所得稅率為34%,市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是9.2%,國(guó)債的利率為11%。則加權(quán)平均資本成本為（）。
   a.23.97%b.9.9%c.18.34%d.18.67%

【答案】c

【解析】權(quán)益資本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%

負(fù)債的資本成本=15%(1-34%)=9.9%加權(quán)平均資本成本=。

 4.一般認(rèn)為,當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為()；當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性低點(diǎn)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為()。
  a.3%；5%b.5%；3%c.4%；5%d.4%；3%

【答案】a

【解析】一般認(rèn)為,當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%,這是因?yàn)槭袌?chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí),即意味著投資活躍,大家都愿意冒風(fēng)險(xiǎn), 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大, 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%；反之,當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性低點(diǎn)時(shí), 即意味著投資沉寂,大家都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn), 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就大,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為5%。

 5.某公司發(fā)行普通股股票600萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率5%，上年股利率為14%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)5%，所得稅率33%，該公司年末留存50萬(wàn)元未分配利潤(rùn)用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為（）。
  a.14.74%b.19.7% c.19%d.20.47%

【答案】b

【解析】留存收益成本率=（預(yù)計(jì)第一期股利/股票發(fā)行總額）+股利逐年增長(zhǎng)率

=[14%×（1+5%）]+5%=19.7%

 6.a公司作為一投資中心，2002年資產(chǎn)的平均總額為4000萬(wàn)元，其總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率為20%，權(quán)益乘數(shù)為4，負(fù)債平均利率為10%，包括利息費(fèi)用在內(nèi)的固定成本總額為600萬(wàn)元，所得稅率為40%。

要求：

（1）計(jì)算2002年的凈資產(chǎn)收益率、已獲利息倍數(shù)；

（2）計(jì)算2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)；

（3）假設(shè)a公司所處行業(yè)的平均總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率為16%，計(jì)算其剩余收益。

【答案】

(1) 權(quán)益乘數(shù)為4,則資產(chǎn)負(fù)債率為75%

2002年資產(chǎn)的平均總額為4000萬(wàn)元,則負(fù)債的平均總額為3000萬(wàn)元,股東權(quán)益的平均總額為1000萬(wàn)元

ebit=資產(chǎn)的平均總額×總資產(chǎn)報(bào)酬率

=4000×20%=800(萬(wàn)元)

i=3000×10%=300(萬(wàn)元)

則,凈利潤(rùn)=(800-300)(1-40%)=300(萬(wàn)元)

2002年的凈資產(chǎn)收益率=300÷1000=30%

2002年的已獲利息倍數(shù)=800÷300=2.67

(2) 2003年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(ebit+a)÷ebit=(800+600-300)÷800=1.38(說(shuō)明:公式中的固定成本不包括利息費(fèi)用)

2003年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=ebit÷(ebit-i)=800÷(800-300)=1.6

2003年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.38×1.6=2.21

(3) 剩余收益=800-4000×16%=160(萬(wàn)元)