第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資金成本
一、資金成本的含義和內(nèi)容
1.含義：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。
2.內(nèi)容：資金成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分
用資費(fèi)用是指企業(yè)因使用資金而支付的代價(jià)，比如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股利、分紅等，其特點(diǎn)是與資金的使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)。
籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲得資金而支付的代價(jià)，比如債券、股票的發(fā)行費(fèi)用，銀行借款手續(xù)費(fèi)等，其特點(diǎn)是籌資開(kāi)始時(shí)一次性支付。
3.資金成本的表示方法
資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，但是因?yàn)榻^對(duì)數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財(cái)務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對(duì)數(shù)表示。
4.資金成本的作用
廣泛應(yīng)用于企業(yè)籌資決策：
�。�1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素
�。�2）是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)
（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)
�。�4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)
在企業(yè)投資過(guò)程中應(yīng)用也較多：
（1）作為計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的折現(xiàn)率
�。�2）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，以資金成本作為基準(zhǔn)收益率
二、資金成本的計(jì)算
資金成本包括個(gè)別資金成本、加權(quán)資金成本和邊際資金成本。
�。ㄒ唬﹤�(gè)別資金成本的計(jì)算
個(gè)別資金成本計(jì)算的通用模式：
資金成本=實(shí)際負(fù)擔(dān)的年用資費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）
=實(shí)際負(fù)擔(dān)的年用資費(fèi)用/[籌資總額×（1-籌資費(fèi)用率）]
例1：ab兩家公司的資料如下表所示： �。▎挝唬喝f(wàn)元） 項(xiàng)目a公司b公司企業(yè)資金規(guī)模10001000負(fù)債資金（利息率：10%）0500權(quán)益資金1000500資金獲利率20%20%息稅前利潤(rùn)200200利息050稅前利潤(rùn)200150所得稅（稅率30%）6045稅后凈利潤(rùn)140105
真正由企業(yè)的凈利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的利息
=利息-利息×t=利息×（1-t）=50×（1-30%）=35（萬(wàn)元）
1.負(fù)債資金成本的計(jì)算
教材p127[例4-2]銀行借款成本的計(jì)算
abc公司欲從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅率33%。則該筆銀行借款的資金成本為：
銀行借款成本=[1000×5%×（1-33%）]/[1000×（1-0.1%）]×100%=3.35%
債券籌資額=債券的發(fā)行價(jià)格
年利息=面值×票面利率
教材p127[例4-1]債券成本的計(jì)算
某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅率為33%，債券按面值等價(jià)發(fā)行。則該筆債券的成本為：
債券成本=[1000×12%×（1-33%）]/[1000×（1-3%）]×100%=8.29%
[例2]某公司計(jì)劃發(fā)行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為15%，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5%，適用的所得稅率為30%。確定該公司發(fā)行債券的資金成本為多少。
已知：（p/a，15%，10）=5.0188，（p/f，15%，10）=0.2472
發(fā)行價(jià)格=1000×10%×（p/a，15%，10）+1000×（p/f，15%，10）=749.08（元）
2.權(quán)益資金成本的計(jì)算
（1）優(yōu)先股的資金成本
注意股息是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅�！ �
教材p127[例4-3]優(yōu)先股成本的計(jì)算
某企業(yè)按面值發(fā)行100萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為4%，每年支付12%的股利，則優(yōu)先股的成本為：
優(yōu)先股成本=（100×12%）/[100×（1-4%）]×100%=12.5%
優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，所以優(yōu)先股股利率大于債券利息率，且優(yōu)先股股利是用稅后凈利支付的，不減少公司所得稅，所以優(yōu)先股成本通常高于債券成本。
�。�2）普通股的資金成本
�、俟衫郜F(xiàn)模型
求普通股資金成本的過(guò)程就是求解k的過(guò)程。
�、谫Y本資產(chǎn)定價(jià)模型
原理：股票資金成本=股票投資人要求的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率
