（2）計(jì)算甲方案的加權(quán)平均資金成本。
解：wb1=（8000/20000）×100%=40%
wb2=（4000/20000）×100%=20%
wc=（8000/20000）×100%=40%
kb1=10%×（1-33%）=6.7%
kb2=12%×（1-33%）=8.04%
kc=1/8+5%=17.5%
甲方案的加權(quán)平均資金成本=40%×6.7%+20%×8.04%+40%×17.5%=11.288%
乙方案：發(fā)行債券2000萬元，年利率為10%，發(fā)行股票200萬股，每股發(fā)行價(jià)10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。
（3）計(jì)算乙方案的加權(quán)平均資金成本。
乙方案籌資后債券和普通股的比重仍然分別為50%，50%；且資金成本仍然分別為6.7%，15%。所以乙方案加權(quán)平均資金成本仍然為10.85%。
丙方案：發(fā)行股票363.6萬股，普通股市價(jià)增至11元/股。
（4）計(jì)算丙方案的加權(quán)平均資金成本。
wb1=（8000/20000）×100%=40%
wc=（8000+4000）/20000×100%=60%
kb=10%×（1-33%）=6.7%
注意新舊股票的資金成本是一樣的，因?yàn)楣善笔峭赏辍⑼赏摹?br> kc=1/11+5%=14.1%
丙方案的加權(quán)平均資金成本=40%×6.7%+60%×14.1%=11.14%
按照比較資金成本法決策的原則，要選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)方案，因此，最優(yōu)方案是乙方案。
采用比較資金成本法確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，考慮了風(fēng)險(xiǎn)，但是因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。
[例] 某公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，上年支付的每股股利2元，預(yù)計(jì)股利增長率為5%，發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：
方案1：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變。
方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。
要求：根據(jù)以上資料
�。�1）計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。
答案：目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%
借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%
加權(quán)平均資金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
（2）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。
答案：方案1：
原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
新借款成本=12%×（1-33%）=8.04%
普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%
增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8%
方案2：
原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
普通股資金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%
增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本
=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=10.85%
該公司應(yīng)選擇普通股籌資。
3.公司價(jià)值分析法
公司價(jià)值分析法，是通過計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價(jià)值來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。同時(shí)公司總價(jià)值最高的資金結(jié)構(gòu)，公司的資金成本也是最低的。
加權(quán)平均資金成本=債務(wù)資金成本×債務(wù)額占總資金的比重+普通股成本×股票額占總資金的比重
公司的市場總價(jià)值=股票的總價(jià)值+債券的價(jià)值
為簡化起見，假定債券的市場價(jià)值等于其面值。股票市場價(jià)值的計(jì)算公式如下：
股票市場價(jià)值公式的理解（假定公司未來的凈利潤恒定）：
實(shí)質(zhì)上是永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算過程。
教材p169[例4-19]某公司息稅前利潤為500萬元，資金全部由普通股資金組成，股票賬面價(jià)值2000萬元，公司適用的所得稅稅率為33%。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票的方法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況見表4-15：
表4-15 債券的市場價(jià)值b（百萬元）債券利率（%）股票的貝他系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)收益率（rf）%平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率（rm）%權(quán)益資金成本（ks）%001.20 101414.802101.25101415.004101.30101415.206121.40101415.608141.55101416.2010162.10101418.40 根據(jù)表4-15，可計(jì)算出該公司籌措不同金額的債務(wù)時(shí)的公司價(jià)值和資金成本，見表4-16。
