經(jīng)營現(xiàn)金流量質(zhì)量，是指經(jīng)營現(xiàn)金流量對公司真實經(jīng)營狀況的客觀反映程度，以及對公司財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的改善、對持續(xù)經(jīng)營能力的增強所具有的推動作用。從廣義上講，經(jīng)營現(xiàn)金流量質(zhì)量主要包括經(jīng)營現(xiàn)金流量的真實性、充足性、穩(wěn)定性和成長性四個方面。而經(jīng)營活動是公司經(jīng)濟活動的主體，也是公司獲取持續(xù)資金的基本途徑。因此，在公司各類現(xiàn)金流量中，經(jīng)營現(xiàn)金流量顯得更為重要。但現(xiàn)行現(xiàn)金流量分析對經(jīng)營現(xiàn)金流量質(zhì)量涉及較少。筆者認為，考察經(jīng)營現(xiàn)金流量質(zhì)量有助于現(xiàn)金流量分析體系的完善和發(fā)展，它應(yīng)成為整個財務(wù)分析體系的重要內(nèi)容。本文就此作初步探討。 


    一、經(jīng)營現(xiàn)金流量真實性分析 

    (一)對比中報和年報經(jīng)營現(xiàn)金流量，考察年度經(jīng)營現(xiàn)金流量的均衡性，初步認定經(jīng)營現(xiàn)金流量的真實水平 

    在正常經(jīng)營情況下，公司的購銷和信用政策比較穩(wěn)定，銷售業(yè)務(wù)也較少出現(xiàn)大起大落的情形，因此公司經(jīng)營現(xiàn)金流量年度內(nèi)應(yīng)保持一定的均衡性，否則表明年報經(jīng)營現(xiàn)金流量存在被粉飾的可能。但需要指出的是，為了使結(jié)論更為準確合理，還應(yīng)當同時考慮公司的會計行為(如是否存在年底結(jié)賬的習慣)、結(jié)算方式(如是否采用國際信用證方式結(jié)算)，以及所屬行業(yè)的具體特征(如是否具有季節(jié)性生產(chǎn)的特點)。 

    (二)重點分析現(xiàn)金流量表有關(guān)明細項目，進一步明確經(jīng)營現(xiàn)金流量的真實水平 

    1.分析“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項目，判斷公司有無虛構(gòu)預(yù)收賬款交易，粉飾主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量的可能。若公司大額預(yù)收賬款缺少相關(guān)的銷售或建造合同，則表明公司主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入缺乏真實性。 

    2.分析“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”項目，判斷公司有無借助下列事項粉飾其他經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的情況：①關(guān)聯(lián)方歸還欠款。2001年以來，由于證券監(jiān)管部門加大了對大股東占用上市公司資金的清查力度，以大股東為代表的關(guān)聯(lián)方紛紛年末突擊還款，不少上市公司“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”項目金額由此“迅速上升”，“其他應(yīng)收款”項目金額也相應(yīng)“大幅回落”。但實際上，在年報過后，一些上市公司“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”和“其他應(yīng)收款”項目金額便出現(xiàn)了大幅上升與反彈的現(xiàn)象(這里面固然存在關(guān)聯(lián)方年末虛假還款的問題，但也不排除上市公司借機粉飾現(xiàn)金流量的可能)。②占用關(guān)聯(lián)方資金。上市公司經(jīng)常采取占用關(guān)聯(lián)方往來款項的方式來虛增當期的經(jīng)營現(xiàn)金流量。為此，應(yīng)特別關(guān)注上市公司與關(guān)聯(lián)方進行期末大額款項往來的情況。③現(xiàn)金流量項目類別歸屬。某些上市公司將一些非經(jīng)營性現(xiàn)金流量項目(如票據(jù)貼現(xiàn)和臨時資金拆借)歸入“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”項目中，從而虛夸了當期經(jīng)營現(xiàn)金流量，掩蓋了公司經(jīng)營的真實面貌。對此也應(yīng)給予充分關(guān)注。 

    二、經(jīng)營現(xiàn)金流量充足性分析 

    (一)絕對量角度的充足性 

    經(jīng)營現(xiàn)金流量的充足性，是指公司是否具有足夠的經(jīng)營現(xiàn)金流量滿足其正常運轉(zhuǎn)和規(guī)模擴張的需要。從絕對量方面認識充足性，主要是分析經(jīng)營現(xiàn)金流量能否延續(xù)現(xiàn)有的公司經(jīng)營，判斷經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是否正常。 

    顯然，靠內(nèi)部積累維持目前的生產(chǎn)經(jīng)營能力，公司經(jīng)營現(xiàn)金流人量必須能夠抵補下列當期費用：①公司正常經(jīng)營所需.日常開支(表現(xiàn)為經(jīng)營現(xiàn)金流出)；②前期支付的需當期和以后各期收回的費用(主要包括資產(chǎn)折舊與攤銷額)；③已計入當期損益但尚未支付的費用(主要是預(yù)提費用)。也就是說，只有滿足下列條件，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量才屬正常且具有充足性，公司現(xiàn)有規(guī)模下的簡單再生產(chǎn)才能夠得以持續(xù)：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量>本期折舊額十無形資產(chǎn)、長期待攤費用攤銷額+待攤費用攤銷額+預(yù)提費用提取額。 

    (二)相對量角度的充足性 

    從相對量角度考察充足性，主要是了解經(jīng)營現(xiàn)金流量能否滿足公司擴大再生產(chǎn)的資金需要，具體分析經(jīng)營現(xiàn)金流量對公司投資活動的支持力度和對籌資活動的風險規(guī)避水平。主要評價指標有： 

    1.現(xiàn)金流量資本支出比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷資本性支出額。其中，資本性支出額是指公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)所發(fā)生的現(xiàn)金支出。該指標評價公司運用經(jīng)營現(xiàn)金流量維持或擴大經(jīng)營規(guī)模的能力。該指標越大，說明公司內(nèi)涵式擴大再生產(chǎn)的水平越高，利用自身盈余創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量的能力越強，經(jīng)營現(xiàn)金流量的品質(zhì)越好。當該比率小于1時，表明公司資本性投資所需現(xiàn)金無法完全由其經(jīng)營活動提供，部分或大部分資金要靠外部籌資補充，公司財務(wù)風險較大，經(jīng)營及獲利的持續(xù)性與穩(wěn)定性較低，經(jīng)營現(xiàn)金流量的質(zhì)量較差；當該比率大于1時，則說明經(jīng)營現(xiàn)金流量的充足性較好，對公司籌資活動的風險保障水平較高，不僅能滿足公司的資本支出需要，而且還可用于公司債務(wù)的償還、利潤的分配以及股利的發(fā)放。 

    2.到期債務(wù)償付比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷(到期債務(wù)本金十本期債務(wù)利息)。該指標反映公司運用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付到期債務(wù)本息的實際水平。該比率小于1，說明公司到期債務(wù)的自我清償能力較差，經(jīng)營現(xiàn)金流量的充足程度不高，要樹立良好的財務(wù)信用，公司必須依靠其他方面資金的及時注入，主要包括對外融資、當期變現(xiàn)投資收益以及出售公司資產(chǎn)的現(xiàn)金所得；該比率大于1，則顯示公司具有較好的“造血”功能和財務(wù)彈性，經(jīng)營現(xiàn)金流量比較充沛，足以償還到期債務(wù)，公司不存在支付風險且經(jīng)營的主動性較強。 

    但需要特別提及的是，僅以經(jīng)營現(xiàn)金流量大小作為衡量公司經(jīng)營好壞與財務(wù)優(yōu)劣的標準將會引起誤導，因為經(jīng)常存在下面的情況：經(jīng)營現(xiàn)金流量充足但公司盈利能力日益下降；經(jīng)營現(xiàn)金流量不足但公司盈利能力日趨上升。這表明：公司資金充裕但找不到合適的投資方向，其未來盈利能力受到影響；公司現(xiàn)金短缺但實施了有效的負債經(jīng)營，其盈利水平反而得到顯著提高。因此，在某段時期內(nèi)，公司的財務(wù)活動能力與財務(wù)管理水平同樣重要。