4）區(qū)別項目：企業(yè)實體流量法or股東流量法。

反映項目

企業(yè)實體流量法

股東流量法

說明

凈現(xiàn)值

實體現(xiàn)金流量/實體加權平均成本-原始投資額

股權現(xiàn)金流量/股東要求的收益率-股東投資額

從計算公式看，兩者的主要區(qū)別是：

①現(xiàn)金流量不同；

②折現(xiàn)率不同；

③原始投資的含義不同

現(xiàn)金

凈流量

公式1：ncf=經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-所得稅

公式2：ncf =經(jīng)營收入-（經(jīng)營成本-折舊）-所得稅

= ebit+折舊-所得稅

= ebit+折舊-ebit×t

= （ebit-i）×（1-t）+折舊

= ebit（1-t）+折舊

公式3：ncf =經(jīng)營收入（1-t）-經(jīng)營付現(xiàn)成本（1-t）+折舊×t

 

公式1：ncf=經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-利息-所得稅

公式2：ncf =經(jīng)營收入-（經(jīng)營成本-折舊）-利息-所得稅

= ebit+折舊-所得稅-利息

= ebit+折舊-（ebit-i）×t-i

= （ebit-i）×（1-t）+折舊

= ebit（1-t）+折舊-i×（1-t）

公式3：ncf =經(jīng)營收入（1-t）-經(jīng)營付現(xiàn)成本（1-t）-利息費用×（1-t）+折舊×t

①在企業(yè)實體流量法下，利息既不是流出，也不能抵減所得稅；而在股東流量法下，利息既作為流出，也要考慮抵減所得稅。

②計算企業(yè)實體流量時，“所得稅”指的是“ebit×t”，而計算股東流量時，“所得稅”指的是“（ebit-i）×t”。

③在企業(yè)實體流量法下，“凈利”指的是“ebit（1-t）”即息前稅后凈利；而在股東流量法下，“凈利”指的是“（ebit-i）（1-t）”即息稅后凈利。

④正常情況下，企業(yè)實體流量-股東流量=利息（1-t）

折現(xiàn)率

加權平均資本成本=債務比例×債務 （1-所得稅率）+權益比例×權益資本成本

權益資本成本=無風險報酬率+β（證券市場平均收益率-無風險報酬率）

折現(xiàn)率：在企業(yè)實體流量法下，折現(xiàn)率用的是企業(yè)加權平均資本成本；而在股東流量法下，折現(xiàn)率用的是權益資本成本。

計算企業(yè)實體流量法下的凈現(xiàn)值，其分子現(xiàn)金凈流量不考慮負債的影響，而分母考慮；計算股東流量法下的凈現(xiàn)值，其分子現(xiàn)金凈流量考慮負債的影響，而分母不考慮，所以這兩種方法計算的凈現(xiàn)值，從本質上講無實質區(qū)別。

 

 4.更新改造的現(xiàn)金流量（流出為主）

    不增加收入，會發(fā)生付現(xiàn)成本。主要是現(xiàn)金流出量，如果有殘值回收或折舊等作為流出量的減項處理。

期初

舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)價值

 

機會成本

調稅

變現(xiàn)價值<賬面凈值，減稅，流入

變現(xiàn)價值>賬面凈值，多交稅，流出

 

期間

ncf=經(jīng)營收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-所得稅

 

ncf= ebit（1-t）+折舊

考試多用

ncf =經(jīng)營收入（1-t）-經(jīng)營付現(xiàn)成本（1-t）+折舊×t

實際多用

期末

回收額（流動資金和稅法殘值）

 

殘值

調稅

會計殘值>稅法殘值，多交稅，流出

會計殘值<稅法殘值，多交稅，流出