24.某上市公司本年度每股支付現(xiàn)金股利2元。預(yù)計(jì)該公司凈收益第1年增長(zhǎng)8％，第2年增長(zhǎng)10%，第3年及以后年度其凈收益可能為： （1）將保持第2年的凈收益水平；

（2）將保持第2年的凈收益增長(zhǎng)率水平

　　該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。

　　要求：假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為20％，計(jì)算上述兩種情形該股票的價(jià)值。

　【答案】由于該公司一直采用固定股利支付率（）政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策，即意味著股利支付率不變，由此可知凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率等于股利的增長(zhǎng)率。

 （1）目前每股股利2元，即可知道未來(lái)第一、二年的股利額。又根據(jù)題中“第3年及以后年度將保持第2年的凈收益水平”，可知該股票屬于非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng)，第3年及以后年度將保持第2年的股利水平，即從第2年開(kāi)始成為固定股利股票（站在第1年年末，即第2年年初），股利轉(zhuǎn)化為永續(xù)年金。

 股票的價(jià)值= d1（p/s，20%，1）+( d2÷20%)×（p/s，20%，1）

 =2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/20%×0.8333

 =1.8+9.9=11.7（元）

  (2) 根據(jù)題中“第3年及以后年度將保持第2年的凈收益增長(zhǎng)率水平”，可知該股票屬于非固定成長(zhǎng)后的固定成長(zhǎng)股票，第3年及以后年度將保持第2年的股利增長(zhǎng)率水平，即從第2年開(kāi)始成為固定成長(zhǎng)股票（站在第1年年末，即第2年年初）。

 股票的價(jià)值= d1（p/s，20%，1）+d2÷(20%-10%)×（p/s，20%，1）

 =2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/(20%-10%)×0.8333

 =1.8+19.8=21.6（元）

 25.a股票和b股票在5種不同經(jīng)濟(jì)狀況下預(yù)期報(bào)酬率的概率分布如下表所示:

經(jīng)濟(jì)狀況

ⅰ

ⅱ

ⅲ

ⅳ

ⅴ

概率分布

0.2

0.2

0.2

0.2

0.2

發(fā)生

報(bào)酬率

a

b

a

b

a

b

a

b

a

b

30%

-45%

20%

-15%

10%

15%

0

45%

-10%

75%

要求:
   （1）a、b股票的期望收益率及各自的風(fēng)險(xiǎn)

   （2）已知a股票和b股票的協(xié)方差為-6%，計(jì)算a股票和b股票的相關(guān)系數(shù)。

   （3）根據(jù)（2）計(jì)算a股票和b股票在不同投資比例下投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。

wa

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

wb

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

組合的預(yù)期報(bào)酬率

 

 

 

 

 

 

組合的標(biāo)準(zhǔn)差

 

 

 

 

 

 

【答案】

（1）a股票報(bào)酬率的預(yù)期值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10%

  b股票報(bào)酬率的預(yù)期值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%

  a股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=[(0.3-0.1)2×0.2+(0.2-0.1) 2×0.2+(0.1-0.1) 2×0.2+(0-0.1) 2×0.2+(-0.1-0.1) 2×0.2]1/2=14.14%

  b股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=[(-0.45-0.15)2×0.2+(-0.15-0.15) 2×0.2+(0.15-0.15) 2×0.2+(0.45-0.15) 2×0.2+(0.75-0.15) 2×0.2]1/2=42.43%