公司理財(cái)較為公認(rèn)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)在一定程度上還要依賴于科學(xué)有效的理財(cái)政策，即能充分發(fā)揮一切有助于企業(yè)價(jià)值最大化的特征和最大可能地分化掉所有不利因素的理財(cái)政策。但是，目前我國的資本市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)是一個(gè)極度信息不對(duì)稱的市場(chǎng)，公司的管理層和投資者之間的信息不對(duì)稱造成了市場(chǎng)不能準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)價(jià)值等逆向選擇的問題，進(jìn)而導(dǎo)致了低價(jià)的“劣質(zhì)公司”驅(qū)逐高價(jià)的“優(yōu)質(zhì)公司”的現(xiàn)象，阻礙了企業(yè)價(jià)值最大化理財(cái)目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)。為此，有必要從信息不對(duì)稱角度入手研究公司資本結(jié)構(gòu)決策，股利政策等有關(guān)方面的理財(cái)政策，希冀向市場(chǎng)發(fā)送準(zhǔn)確的“信號(hào)”，弱化甚至是抵消信息不對(duì)稱對(duì)公司理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的消極影響，實(shí)現(xiàn)理想的公司理財(cái)效果。本文擬就在不對(duì)稱信息下，對(duì)上市公司有關(guān)理財(cái)政策的選擇運(yùn)用這一問題進(jìn)行初步探析，同時(shí)就我國上市公司的相關(guān)問題提出幾點(diǎn)現(xiàn)實(shí)的思考。

　　一、信息不對(duì)稱與資本結(jié)構(gòu)決策
　　資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論即mm理論認(rèn)為：在信息對(duì)稱的嚴(yán)格假設(shè)之下(即在完備信息、無交易成本等一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件下)，企業(yè)的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅與企業(yè)的投資決策相關(guān)，即是否采用負(fù)債融資以及多大比例的負(fù)債融資對(duì)企業(yè)價(jià)值沒有影響.當(dāng)然，也就不存在所謂“最佳資本結(jié)構(gòu)”問題，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣也就不影響企業(yè)的價(jià)值。
　　然而，信息不對(duì)稱在資本市場(chǎng)中的普遍存在和對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的重大影響是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。正是由于信息不對(duì)稱，投資者擁有較少的關(guān)于公司未來前景的信息；加之，經(jīng)理人員總是力圖盡力實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股東財(cái)富最大化，而不是所謂的新股東，才帶來了公司只有在存在不可推遲的超額贏利的投資項(xiàng)目且不能告知投資者或者股票被市場(chǎng)高估時(shí)，才可能會(huì)發(fā)行新股票。投資者也會(huì)意識(shí)到這一點(diǎn)，所以當(dāng)新股發(fā)行時(shí)，認(rèn)為是股票被高估的信號(hào)，會(huì)相應(yīng)降低新股的價(jià)格，導(dǎo)致企業(yè)資本成本的上升。因而上市公司總會(huì)盡可能保留較高比例的盈余，維持一個(gè)“儲(chǔ)備借款能力”，當(dāng)內(nèi)部資金不足時(shí)，以應(yīng)付好的投資項(xiàng)目的融資需要，而不必以相對(duì)較高的成本發(fā)行股票進(jìn)行融資。
　　由于信息不對(duì)稱的存在，投資者無法直接了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，只能通過企業(yè)傳遞的信號(hào)間接地評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值或質(zhì)量。此時(shí)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策將發(fā)揮很好“信號(hào)”作用。高質(zhì)量的企業(yè)就可以有條件選擇較高的負(fù)債融資，向投資者傳遞企業(yè)利潤分布。未來現(xiàn)金流量的信息；而低質(zhì)量的企業(yè)因沒有能力產(chǎn)生足夠的未來現(xiàn)金流量以支付固定的債務(wù)利息，在給定的債務(wù)水平上具有較高的邊際期望破產(chǎn)成本，意味著這些企業(yè)的模仿成本高于其可能的籌資收益；因此優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以通過較高負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)政策傳遞信號(hào)與劣質(zhì)企業(yè)進(jìn)行有效地區(qū)分，便于現(xiàn)在的和潛在的投資者的分辨選擇，以降低資本成本，實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值最大化。
　　當(dāng)然，信息不對(duì)稱的程度以及對(duì)投資者預(yù)期的影響在不同行業(yè)及不同成長類型的公司之間是不同的。例如，在一些醫(yī)藥，半導(dǎo)體等高科技行業(yè)，其信息不對(duì)稱的程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于零售、運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)行業(yè)。因?yàn)檫@些行業(yè)的成功往往取決于企業(yè)內(nèi)部不公開的研究開發(fā)活動(dòng)。公司經(jīng)理比外部投資者和分析家具有更多的內(nèi)部信息，因而這些公司的資本結(jié)構(gòu)決策更傾向于向外部傳遞企業(yè)價(jià)值和發(fā)展前景的信息。但是，研發(fā)活動(dòng)等類似信息不能直接向市場(chǎng)傳遞，以避免商業(yè)秘密的泄露或吸引潛在的行業(yè)進(jìn)入者來分割超額利潤。在這種情況下，采用高負(fù)債的融資政策就成為一個(gè)較好的信號(hào)。另外，正處于成長期的公司往往面臨良好的發(fā)展機(jī)會(huì)，但由于自身權(quán)益資本的缺乏，限制了債務(wù)融資的運(yùn)用，因此，一個(gè)新型公司發(fā)行新股不應(yīng)像缺乏投資機(jī)會(huì)的成熟公司那樣，被絕對(duì)認(rèn)為是一個(gè)“壞消息”，而給予較高的資本成本要求。