索羅斯中金論壇演講稿
房地產(chǎn)泡沫十分簡單；但超級泡沫則復雜得多。超級泡沫的發(fā)展趨勢源于信貸和負債的不斷增加。二戰(zhàn)結束以后，美國的信貸增長速度遠遠快于GNP�？墒牵斄_納德·里根擔任美國總統(tǒng)，瑪格麗特·撒切爾擔任英國首相后，市場被錯誤認識所籠罩。因此，增長率不斷加速，并在80年代呈現(xiàn)了泡沫的特點。
錯誤認識來源于當前的金融理論，正如我之前提到的，該理論認為，金融市場趨向均衡，偏離均衡只是由偶然的外部因素引發(fā)的。這種理論被用來說明追逐自我利益不應受到約束以及市場應放松管制是合理的。我把這種說法稱作“市場原教旨主義”，并且我認為這種論斷是建立在錯誤的論據(jù)基礎上的。僅僅因為監(jiān)管和其他形式的政府干預被證明是有缺陷的，并不能說明市場是完美的。
盡管市場原教旨主義源于錯誤的前提，但是它卻符合財務資本所有者和管理者的利益。金融市場的全球化促使資本自由流動，也為單個州政府的征稅和監(jiān)管帶來困難。金融交易的放松管制以及對創(chuàng)新采取的寬松環(huán)境提高了金融企業(yè)的盈利能力。無論在美國還是英國，金融業(yè)創(chuàng)造的利潤都達到了所有企業(yè)利潤總和的三分之一。
由于市場原教旨主義基于錯誤的假設，因此20世紀80年代將其作為經(jīng)濟政策指導原則的做法必將帶來惡果。實際上，從那時起，我們已經(jīng)經(jīng)歷了一系列金融危機。但是這些惡果對處在全球金融系統(tǒng)最邊緣的國家造成了重創(chuàng)，而不是處于金融系統(tǒng)中心的國家。因為整個金融系統(tǒng)由發(fā)達國家，特別是在國際貨幣基金組織享有否決權的美國控制。
一旦金融危機對美國的繁榮產(chǎn)生威脅（例如20世紀80年代末的儲蓄和貸款危機，以及1998年對沖基金公司美國長期資本管理公司的倒閉），政府就會出面干預，制定政策，解救受困的金融機構，在經(jīng)濟活動放緩的時候出臺貨幣和財政刺激政策。因此，階段性的危機實際上成為成功的測試因素，鼓勵了更大規(guī)模的信貸擴張，以及金融市場應獨立運行的錯誤認識。當然，是金融監(jiān)管機構的干預，而不是金融市場修正本身錯誤的能力使得這些測試獲得成功。但是投資者和政府傾向于自我蒙蔽。與出于金融系統(tǒng)邊緣的國家相比，美國的相對安全和穩(wěn)定促使美國極力吸引全球其他國家的存款，使得經(jīng)常賬目的保持赤字。2006年第一季度，美國經(jīng)常賬目赤字達到了占GNP 7%的頂峰。